醫療器械與醫療服務上市加速 研發型企業受青睞
發布時間：
2019-03-29 18:10
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我們希望通過梳理目前A股上市的醫藥企業業在二級市場上的存量現狀與增量情況，探索我國醫藥行業未來的發展趨勢。
醫療器械企業上市速度明顯加快，醫療服務平均估值達到75倍。總體來講，醫藥上市企業約占A股上市企業總數的9%，總營收規模約占上市企業總營收規模的千分之三，平均營收規模較小。醫藥上市企業共297家，其中制藥企業占比64.98%。2008年后，醫藥企業上市速度明顯加速，1991 - 2008年年均新上市醫藥企業6.06家，2008 - 2018年年均新上市醫藥企業為17家，上市提速幅度高于資本市場總體水平。從細分領域來看，制藥領域上市企業類型由中藥逐漸向化學藥、生物藥發展。自2008年以來醫療器械上市企業數量由2008年的7家增加至2018年的55家，其中IVD企業20家，占比35.71%。醫藥流通行業上市企業數量由國企為主轉變為非國企為主。醫藥服務上市企業數量也開始呈現穩定增長的態勢，達到20家，其中CRO企業7家，占比35%。
醫藥行業2018年前三季度總體毛利率水平為36.41%，總體凈利率水平為9.92%，其中制藥、醫療器械、醫藥服務均高于總體水平，醫藥流通行業相對偏低。醫藥服務上市企業平均市值為215.50億元，平均PE(TTM，剔除負值)為74.79倍，高于其他三個平行細分領域水平。
2018年過會率創十年新低，醫藥行業“獨角獸”獨領風騷。自2017年第四季度發審委換屆之后，審核趨嚴，2018全年過會111家企業，過會率創下近十年新低，僅為60.99%。2012-2018年醫藥企業過會率保持略低于總體過會率，差值在5個百分點以內。2017年下半年以來發審提速，全年上會企業479家，過會380家，在會企業數量由2016年7月的883家逐步下降至2019年3月的280家，IPO堰塞湖問題得到有效緩解。2018年過會醫藥企業呈現兩極分化，邁瑞醫療、藥明康德占據大部分首發市值及募資額。
研發型企業崛起，生物藥、IVD、醫療影像等細分領域蓄勢待發，資本市場契合行業發展趨勢。研發型企業受資本市場認可度不斷提高。根據2018年三季報數據，所有A股醫藥上市企業總研發費用占總營收比為4.31%，研發費用占營收比在6%以上的企業共有64家，其中52家于2010年及之后登陸A股，占比81.25%。生物藥、IVD、醫療器械等細分領域的研發投入超過平均水平。醫藥企業員工學歷構成比例也呈現明顯的提升趨勢，2018年上市醫藥企業研究生學歷員工平均占比達12.97%，遠高于2009年的4.58%。持續盈利、關聯關系、規范運營成為2018年醫藥企業未能過會的主要原因，“兩票制”、“商業賄賂”成為未過會原因中高頻熱詞，下游經銷商選擇受到關注。大力發展醫療器械與醫療服務是我國醫療行業發展的大勢所趨，上市公司的數量及質量的變遷與行業的發展完美契合。
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